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华电国际“煤炭之翼”提升自给率【网址】

编辑:威尼斯人平台登录 来源:威尼斯人平台登录 创发布时间:2021-01-19阅读12236次
  

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网址|人气:14长城证券近期发布的报告指出,华电国际的定位又发生了根本性的变化,以发电为主体,煤炭和金融为两翼,发展路径逐渐清晰,将为公司未来的后续发展提升盈利空间。煤炭之翼将提高煤炭自给率,力争到2020年,自营煤矿年产量超过年煤耗的30%-40%。

报告回应称,未来5年,煤炭储量将超过20亿吨,煤炭自给量将达到3000万吨;金融之翼:各种融资形式减轻公司负担。2008年除出售35亿短期融资券和30亿中期票据外,还可增加1.2亿利息支出。

2009年,公司计划推出不超过35亿元的非公开定向回购融资,回购价格为4.5元,因此资本成本从2008年的6.44%下降到2009年的5%以下,从而保证了公司之前的债务融资。此外,33.6%的回购融资用于新能源项目,以优化公司的电力供应结构。可再生能源在公司中的比例从2.8%上升到7.7%。

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公司现在装机容量超过2329.35万千瓦,2013年装机容量将超过4000万千瓦。2009年公司总容量467.8万千瓦,前期储备项目300万千瓦。盈利能力下降。一方面,去年下半年电价两次下调,平均价格上涨1%左右。

另一方面,2009年第一季度标准煤单价约640元/吨,环比增长16%。预计2009年燃油成本将维持在630-640元的水平。对于对燃料成本敏感的华电国际来说,煤炭价格的反弹和煤耗的大幅下降无疑将有助于提高其盈利能力。

预计2009年毛利率会转好到20%左右。此外,本次回购项目盈利性较好,内部收益率超过8%-18.8%,不仅降低了财务费用,而且项目投产后大大优化了地理位置和产业链布局,也能提高盈利能力。公司主要服务区域集中在山东、四川、宁夏、河南等地。

2009年,山东、宁夏、河北、浙江等省的利用率将略有反弹,而河南、四川、安徽等省的利用率将同比快速增长。长城证券回应称,总体来看,预计2009年公司发电量占比将快速增长,利用小时数同比增长4%。

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预计2009年和2010年的EPS分别为0.27元和0.35元。煤价与用电量的敏感性分析表明,每10元/吨煤价每增加6元左右,反之亦然。目前股价是2009年PE的18倍,近期是PB的2.57倍。

业内估值偏高,给出短期谨慎推荐和长期推荐评级。中信证券回应称,电力上市公司在行业中代表性较强,盈利能力也在下降。2009年第一季度,随着高价库存的逐步消化,电力上市公司用煤实际成本大幅降低,盈利能力明显提高,整体亏损构建。

电力供应主要集中在东部沿海地区的电力公司,如华能电力、华电国际、上海电力、广东电力等。自2009年第二季度以来,煤炭价格更加稳定,单位利用率恶化。预计后期电力行业盈利能力会有所提升。

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